博时基金王祥：国际黄金春节假期下跌国内市场显韧性

春节假期前一周黄金市场淡静交投，美国就业市场与通胀读数的超预期令联储上半年宽松预期继续调降，前期超跑的投机性多头有所降温。国内市场在汇率对冲与境内外价差积极的背景下呈现更多韧性。

市场观点方面，在刚刚过去的春节假期里，受到热门通胀数据冷却美联储提前降息的前景影响，金价连续第二周下跌。美国1月CPI仍维持在3%上方，市场对3月份联储降息已不报期待，而5月份同样也不是板上钉钉。美国通胀数据超预期的背景之一是住房项价格超预期回弹，住房价格环比增0.6%，高于前值的0.4%，叠加美国劳工部上调了房屋权重，预计住房分项环比仍会在一段时间里保持韧性。背景之二是服务类价格的超预期，超级核心通胀(剔除住房外核心服务)环比升0.85%，显著高于前值的0.34%，为2022年4月以来最高水平。一是2023年薪资增长的背景下，年初一些服务价格一次性上调，汽车维修(+0.8%)、个人护理(+0.7%)、日托服务(+0.7%)、外出餐饮(+0.5%)等价格环比显著回弹；二是健康保险价格环比持续回升，这一趋势也可能会持续至4月(下次健康保险价格统计时点)。所以综合来看，一季度剩余时间内，美国通胀下行趋势开始变得不稳定，这也与美联储官员近期较为谨慎的表态相契合。受此影响，前期对于宽松期待较高的短期投机资金开始撤退，COMEX黄金期货中的基金净多头较前一周减少约一半至34000张，但该绝对水平已接近低历史分位，这也意味着后续对金价的冲击将不会太明显。同时，即使在Q4美国GDP超预期，美联储发言鹰派以及1月非农数据超预期等诸多因素的叠加下，十年期美债收益率仍未突破4.3%的关键位置，也意味着利率下行的大背景难以改变，黄金资产仍能获得利率端的整体支持。

上周市场动态方面，美国核心通胀仍显示较多韧性。美国1月CPI同比上升3.1%，略低于前值的3.4%；CPI环比上升0.3%，高于前值的0.2%。核心CPI同比上涨3.9%，持平于前值的3.9%；核心CPI环比上涨0.4%，高于前值的0.3%。

美国1月零售数据不及预期。美国1月零售销售月率-0.8%，低于预期的-0.1%，前值为0.60%，为2023年3月以来最大降幅。美国1月核心零售销售月率-0.6%，预期0.20%，前值0.40%。美国1月零售销售暴跌主要受汽车经销商和加油站收入下滑拖累。

欧盟下调经济增长预期。欧盟将2024年欧元区GDP预测从1.2%下调至0.8%；将通胀预期从3.2%下调至2.7%。但和美联储姿态类似，欧央行对于降息依然偏谨慎。

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